导言

期货合约中，远月合约价格低于近月合约价格的情形称为远月贴水。这种现象反映了商品市场对未来供需关系的预期，对投资者以及整个商品市场都有着重要意义。

期货远月贴水的原因

远月贴水产生的原因主要有以下几点：

• 现货供大于求：当现货市场上某商品供应过剩时，远月交割的商品价格会相对较低，形成远月贴水。这是因为市场预计未来供需关系会逐渐好转，商品价格会下降。
• 对于商品来说，存储或持有时会产生成本，因此远期价格低于近月价格，交易者愿意持有远期合约直到交割日，才能弥补这部分持仓成本。
• 资金成本：投资者持有远月合约需要支付资金成本，这将反映在合约价格中。当市场利率较高时，远月合约的资金成本也会较高，导致远月价格贴水。
• 市场预期：市场对未来供需关系的预期也会影响远月合约价格。例如，如果市场预计未来需求将增长，而供应将保持稳定或减少，则远月合约价格可能会高于近月合约价格，形成远月升水。

期货远月贴水的影响

远月贴水对期货市场和商品市场的影响主要包括：

投资者影响：

• 投资者可以通过做远月合约多头或空头来押注远月贴水。
• 做远月合约多头意味着看好远月价格，预期未来价格会高于现价。
• 做远月合约空头意味着看空远月价格，预期未来价格会低于现价。

商品市场影响：

• 远月贴水反映了商品市场对未来供需关系的预期。
• 远月贴水较大表明市场预计未来供应将过剩或需求将减少。
• 远月升水则表明市场预计未来供应将短缺或需求将增长。

价格发现：

• 期货合约价格反映了市场对未来供需关系的预期。
• 远月贴水提供了有关未来商品价格的宝贵信息，有助于市场发现和资源配置。

期货近月和远月合约的关系

期货近月和远月合约是相互联系的，其价格和关系体现了市场对不同交割时间的商品供需预期的变化。

• 同方向波动的相关性：通常情况下，近月和远月期货合约的价格走势会呈现同方向波动。这是因为影响现货市场的因素也会对远期合约产生影响。
• 期限结构：远月合约价格受现货价格和远月贴水的共同影响。当远月贴水较大时，远月合约价格会相对较低。
• 套利机会：近月和远月合约之间的价格差异可以形成套利机会。通过同时买入远月合约和卖出近月合约（升水套利），或卖出远月合约和买入近月合约（贴水套利），投资者可以获取无风险收益。

期货远月贴水反映了商品市场对未来供需关系的预期，对投资者和整个商品市场都有着重要意义。通过理解远月贴水的产生原因和影响，投资者可以更好地把握期货市场的动向，并利用期货合约进行风险管理和投资获利。